Steve Cohen dan SAC Capital berada di bawah pengawasan sebagai bagian dari penyelidikan perdagangan orang dalam federal dari komunitas hedge fund Wall Street.Chris Li / Unsplash 1998-2000 adalah periode yang agak menarik di pasar saham, berkat hal-hal seperti krisis mata uang Asia/Amerika Latin, runtuhnya Manajemen Modal Jangka Panjang, dan kegembiraan irasional di pasar Nasdaq, segera diikuti oleh apa pun kebalikan dari itu. adalah, yaitu Nasdaq pergi puf.
Ini juga merupakan waktu yang sangat menarik untuk bekerja empat kaki dari Steven A. Cohen, di mana saya duduk selama dua tahun sebagai pedagang junior di hedge fund-nya, SAC Capital Advisors, di Stamford, Connecticut.
Dari sudut pandang itu saya mendengar Steve melakukan ribuan perdagangan, mendiskusikan ratusan ide dengan pedagang SAC (beberapa di antaranya bersama saya), dan mengucapkan pernyataan retoris yang luar biasa, seperti, Haruskah saya membeli The Jets?
Selama empat tahun saya di meja perdagangan utama di SAC, saya juga berpartisipasi dalam banyak diskusi dengan pedagang lain, analis dan manajer portofolio, dan banyak dari ide yang dihasilkan kemudian diteruskan ke Steve.
Jadi dengan penuh minat saya membaca buku baru, Tepi Hitam: Informasi Orang Dalam, Uang Kotor, dan Pencarian untuk Menjatuhkan Orang Paling Dicari di Wall Street oleh orang New York staf penulis Sheelah Kolhatkar. Di dalamnya terdapat banyak sekali dan penuh warna tentang bagaimana Cohen tumbuh dewasa, memulai karir perdagangan legendarisnya, dan kemudian meluncurkan dana lindung nilai yang terkenal. Dia menikah, bercerai, dan menikah lagi di tengah jalan (setara dengan kursus di Wall Street—dan Steve juga bisa bermain golf). Kemudian, beberapa tahun yang lalu, dia berada di bawah pengawasan sebagai bagian dari penyelidikan perdagangan orang dalam federal dari komunitas hedge fund Wall Street oleh Departemen Kehakiman dan Komisi Sekuritas dan Bursa. Ini akhirnya menghasilkan pengakuan bersalah oleh SAC, dan penyelesaian pribadi Cohen atas tuntutan perdata bahwa ia gagal mengawasi karyawannya.
Meskipun saya tidak dapat berbicara tentang apa pun yang terjadi setelah saya meninggalkan SAC pada tahun 2002, budaya yang ada saat saya berada di sana adalah salah satu komitmen dan kerja keras yang ekstrem. Steve menetapkan tujuan yang tinggi baik untuk dirinya sendiri maupun orang-orang yang bekerja untuknya. Pasar adalah ibu yang tak kenal ampun. Berada di sisi kanan setiap perdagangan tidak mungkin, dan SAC tentu saja tidak kebal.
Saya ingat Steve berseru, Anda ingin meledak hari ini? sementara bersimpati dengan rekan-rekan tentang perdagangan yang, terlepas dari upaya terbaiknya untuk memilih titik masuk yang tepat, hanyalah lautan merah yang semakin dalam. Tetapi Steve memainkan permainan yang berbeda dalam hal menaikkan atau melipat, dan itulah yang membedakannya. Dia tahu kapan, dan apakah, untuk melakukan satu lawan yang lain lebih baik daripada pedagang lainnya.
Apakah ada tekanan untuk tampil di SAC? Iya. Bagaimana mungkin ketika bos Anda duduk di ruangan yang sama dengan Anda sepanjang hari, melihat apa yang Anda lakukan secara real time, dan kebetulan menjadi pedagang aneh numero uno di Bumi?
Tapi apa yang saya amati dari Steve selama waktu saya di meja utama di SAC adalah disiplin, etos kerja yang ketat dan komitmen yang kaku untuk melakukan sesuatu dengan cara yang benar. Lebih dari satu kali saya mendengar dia menggonggong, lakukan itu lagi, Anda dipecat, pada seseorang yang dia pikir telah melewati batas. Dan itu jika dia menyukaimu. Pada kesempatan lain, tidak ada peringatan pertama—satu kesalahan etis dan Anda pergi.
Di Tepi Hitam penulis menceritakan bagaimana penyelidik tampak curiga pada waktu perdagangan besar tertentu yang dilakukan Steve. Dan sementara fakta-fakta di sekitarnya dapat menimbulkan kecurigaan, saya dapat mengkonfirmasi bahwa ketika menyangkut Steve Cohen, melakukan perdagangan besar dengan cepat mirip dengan bernafas bagi kebanyakan orang. Saya menyaksikan pria itu secara rutin melakukan banyak tugas pada lusinan saham, memperdagangkan jutaan saham sekaligus, meninggalkan seluruh ruangan panitera eksekusi terengah-engah seperti tim kereta luncur anjing Iditarod—semuanya sebelum pukul 10 pagi.
Steve adalah raja dalam mengambil tindakan dengan cepat dan tegas, disiplin penting dalam perdagangan, terutama ketika harus proaktif dalam mengelola posisi yang sulit. Jika suatu posisi tidak berfungsi dan Anda tidak mengerti mengapa, jual setengahnya, katanya dulu—dan, jika segera setelah itu masih tidak berfungsi, jual setengahnya lagi, sehingga mengurangi posisi Anda sebesar 75 persen dari posisi semula. ukuran asli dan secara dramatis memotong risiko hasil yang sangat buruk. Jika Anda pernah memperdagangkan saham, angkat tangan Anda jika nasihat semacam itu akan menghemat uang Anda.
Tentu saja, inti dari Tepi Hitam bermuara pada, well, tepi hitam, yaitu informasi non-publik material (MNPI), dan apakah/sejauh mana karyawan SAC, terutama analis sektor, memburunya seperti permainan liar, baik karena keinginan mereka sendiri untuk mengungguli persaingan di untuk mendapatkan bayaran—dan dibayar mahal—atau atas perintah manajer portofolio pengawas mereka, termasuk Steve sendiri.
Beberapa kali di sepanjang buku ini, penulis merujuk pada tekanan yang diberikan SAC pada para analisnya untuk menghasilkan ide-ide perdagangan eksklusif dan untuk memastikan bahwa ide-ide keyakinan tertinggi mereka diteruskan ke Steve, tetapi tanpa terlalu banyak detail untuk melindunginya, misalnya, dengan hanya memeringkat ide-ide tersebut pada skala 1-ke-10. Namun, mengetahui bagaimana Steve berdagang—setidaknya selama bertahun-tahun saya duduk di meja—skala peringkat bernomor yang begitu sederhana seharusnya tidak mengejutkan, dan tentu saja tidak seram di wajahnya. Steve hanya ingin tahu di mana posisi orang-orangnya sehingga dia bisa mengambil tindakan yang sesuai. Jika Anda menyukai sebuah ide, dia masuk, dan jika Anda tidak lagi menyukainya, dia keluar, sering kali sebelum Anda selesai memberitahunya.
Apa Tepi Hitam tidak cukup mengeksplorasi, atau bahkan sama sekali, adalah kemungkinan bahwa analis riset SAC mungkin telah mengubur MNPI yang mereka peroleh secara diam-diam dan hanya mengandalkannya untuk mengungkapkan keyakinan yang lebih tinggi tentang perdagangan daripada pekerjaan penelitian dan pemodelan mereka yang luas dan sah. . Dengan cara ini, para analis akan terlihat jauh lebih pintar ketika keuntungan perdagangan datang dan, yang paling penting bagi mereka, pada waktu bonus. Lagi pula, mengapa seorang analis secara sukarela mengungkapkan bahwa gagasan didasarkan pada MNPI ilegal dan bukan kerja kerasnya sendiri?
Buku itu juga menyoroti bahwa pemerintah akhirnya tidak menuntut Cohen secara pribadi dengan perdagangan orang dalam, hanya dengan kegagalan untuk mengawasi karyawannya, yang membuat para penyelidik dan jaksa frustrasi. Tapi ini seharusnya tidak mengejutkan. Ketika saya tiba di SAC pada tahun 1998, kemampuan Steve untuk mengawasi karyawannya tidak terkekang. Kami semua duduk dalam jangkauan pendengaran—penelitian, manajemen portofolio, dan perdagangan sebagian besar dilakukan tepat di hadapannya.
Ketika saya pergi pada tahun 2002, bagaimanapun, SAC mempekerjakan analis sektor yang mengelilingi dunia secara teratur, jarang berada di kantor, dan mungkin sulit bagi Steve untuk memilih dari barisan. Penelitian apa pun yang dilakukan para analis ini terjadi dalam versi mereka sendiri dari kumpulan gelap, seringkali di zona waktu lain di sepanjang garis tanggal internasional. Coba awasi itu sambil secara pribadi memperdagangkan satu miliar dolar dari meja perdagangan yang dingin dan bernuansa teduh di Connecticut.
Saya sering mengatakan bahwa perbedaan besar antara Steve Cohen dan kita semua yang duduk di ruangan bersamanya adalah bahwa Anda dapat memutus saluran telepon dan mematikan aliran listrik ke gedung, kecuali ticker sahamnya dan mesin entri pesanannya. , dan Steve akan tetap hidup dengan p&l positif. Tapi Anda tidak bisa mengajarkan itu. Jika dia bisa, dia mungkin akan maju dan membalik tombol pembunuh itu sendiri — itu akan membuat semua sisi hitam keluar dan menyelamatkannya dari banyak kerumitan.
Andrew D. Beresin adalah seorang pengacara sekuritas yang berpraktik, mantan pedagang dana lindung nilai, dan konsultan senior di UnderwoodFX. Dia mewakili perusahaan dan individu Wall Street dalam kepatuhan, pertahanan penegakan, dan masalah penasihat peraturan, dan memberikan layanan ahli pada perdagangan yang terdaftar di bursa. Beresin adalah mantan panitera pengadilan distrik federal dan lulusan Harvard Law School.
